11日夜盤滬膠低開低走，持續(xù)一個月的反彈走勢可能結束。在五一節(jié)后滬膠一度沖高至14700元上方，新膠上市進度不及預期，且外膠進口相對偏少，更重要的是寬松貨幣政策可能延續(xù)對商品有普遍的利多刺激。不過，國內輪胎終端需求較為疲軟，生產(chǎn)企業(yè)庫存壓力增大，開工率出現(xiàn)下滑。此外，國內汽車生產(chǎn)進入傳統(tǒng)淡季，全球汽車行業(yè)受“缺芯”的影響越來越顯著，天膠需求前景也不樂觀。未來數(shù)月，天膠供需面預計利空，而下半年美國寬松貨幣政策作何調整存在較大不確定性，整體看未來膠市表現(xiàn)將繼續(xù)偏弱。滬膠主力合約可能將會再次下探至13000元關口附近去尋找支撐。

新膠開割

要進度較慢

年初天膠價格較高刺激產(chǎn)區(qū)提前開割意愿上升，但云南產(chǎn)區(qū)受干旱和白粉病影響，在4月初才部分開割，原計劃全面開割將在5月初，現(xiàn)在看可能會再推遲到5月下旬。海南產(chǎn)區(qū)南部區(qū)域3月底少量開割，4月中旬前后逐漸全面開割。但開割初期膠水有限，濃乳對全乳膠原料爭奪較為嚴重。4月上旬濃乳與全乳生產(chǎn)膠水收購價差高達3000、4000元，當月下旬以后逐漸收斂，近期價差僅200元。5月初起民營加工廠逐漸開工，膠水價格有所回升，提升了天膠的生產(chǎn)成本。

云南膠樹白粉病發(fā)生最嚴重的地區(qū)在西雙版納的勐臘，預計影響面積達60%，對于景洪地區(qū)的影響預估50%。版納天膠產(chǎn)量占云南總量的約七成，而版納膠區(qū)集中在景洪、勐臘。白粉病屬于橡膠樹的常見病，但如果膠農(nóng)疏于打理則容易傳染，主要會造成橡膠樹落葉再重新長葉，拖延了割膠的時間。4月降雨過后在5月初預計長成新葉，隨后新膠產(chǎn)出才有望提升。

4月中旬以來國外越南、泰國產(chǎn)區(qū)陸續(xù)開割，泰國本月初受降雨及疫情影響產(chǎn)量不多，膠水價格小幅上調。中長期看物候條件相對正常，在膠價處于近年相對較高的背景下，后期新膠增產(chǎn)的可能性較大。但是，泰國疫情形勢惡化，已連續(xù)多日每天新增病例超過千人，近30個府頒布防疫令，限制居民隨意外出。越南、馬來西亞也出現(xiàn)疫情擴散趨勢，人員往來受到嚴格控制。在這種情況下，不排除因勞動力短缺而拖累割膠進度的可能。

進口膠數(shù)量

低于預期

國內對天膠進口的依賴程度相當高，而且，由于國內天膠期現(xiàn)價差較大，非標套利操作盛行。進入2021年之后，青島一般貿易倉庫入庫量持續(xù)低于去年同期，一方面因為國內套利企業(yè)暫無大量加倉和輪倉動作，一方面因為海外需求較強產(chǎn)生高溢價不利于中國天然膠進口。3月份中國進口天然及合成橡膠(含膠乳)合計71.1萬噸，同比增長18%，但4月份進口初值僅為44萬噸，環(huán)比下跌20.32%，同比上漲12.24%，增幅較3月放緩。1-4月累計進口183.95萬噸，累計同比增長7.16%，低于1-3月累計同比8.0%的水平。據(jù)隆眾資訊了解，5月份進口膠到港依舊稀少，弱勢甚至蔓延至6月份。

除新膠上市遲緩之外，進口速度放慢也有利于天膠庫存消化，對膠價走勢相對利多。

下游需求轉弱

利空膠價

需求上看，經(jīng)過“五一”期間停產(chǎn)檢修檢修之后，5月初半鋼胎樣本廠家開工率為54.36%，環(huán)比下跌15.70%，同比上漲26.70%。同比增幅較大是因為去年基數(shù)較低。全鋼胎樣本廠家開工率為56.59%，環(huán)比下跌18.19%，同比下跌0.72%。而3月初開工率分別為半鋼胎72.24%，全鋼胎76.83%；4月初半鋼胎為73.20%，全鋼胎為78.03%。相比之下，近期生產(chǎn)企業(yè)開工率與前兩個月相比有明顯下降。

4月以來輪胎企業(yè)成品庫存增加，下游經(jīng)銷商庫繼續(xù)拿貨的也意愿不強，這些都緣于終端需求疲軟。近來雖然部分企業(yè)推出促銷政策，但效果不明顯。4月汽車經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)為56.4%，較上月上漲0.9個百分點，同比微降0.4個百分點，庫存預警指數(shù)位于榮枯線之上，汽車市場處在不景氣區(qū)間。根據(jù)以往規(guī)律，國內汽車月度產(chǎn)量在3月份達到上半年的頂峰，隨后逐月下降，7月份多為谷底，8月起再逐漸回升。而且，7月份開始實施新的尾氣排放標準，此后重卡銷量預計難以保持增長勢頭。所以，未來數(shù)月國內天膠消費形勢并不樂觀。

國際市場情況也不樂觀，4月份歐洲多國新車銷量同比大增，但這主要因為去年受疫情影響基數(shù)偏低，與2019年同期相比還是下降了10%以上。后期汽車消費與疫情形勢會有密切關系。此外，年初以來全球汽車生產(chǎn)企業(yè)都面臨芯片短缺的困擾，被迫減產(chǎn)或是停產(chǎn)的車企越來越多。業(yè)內人士認為，第二季度面臨的挑戰(zhàn)及汽車減產(chǎn)造成的損失將超過第一季度。而且，車載芯片的產(chǎn)能制約可能要等到第三季度才會有所緩解，但供應緊張的問題可能會持續(xù)到2022年年底。

滬膠反彈遇阻

5月份逢高做空為主

4月中旬以來滬膠出現(xiàn)反彈，技術上是對2-4月連跌4000點之后進行修復，基本面新膠上市速度不及預期，外膠進口速度放緩都有利多作用，特別是在寬松的宏觀面刺激下商品普漲也對膠價帶來推動。目前滬膠價格回到去年10月至今年2月上旬的整理區(qū)，14800元附近有技術性壓力。而且，隨著新膠供應增多，且下游需求近期改善的空間有限，疊加宏觀面的不確定性，滬膠仍有走低的可能。13300元的前次低點或許還會接受考驗，5月份建議逢高做空為主。